Sábado 11 de octubre de 2008, 5:00 AM Economia
JOrge Rodríguez,de Banchile, y el panorama en 2009
"Habrá malas noticias pero el miedo va a pasar"
Marta Lillo Bustos
La película es parecida en todas las crisis financieras: la sensación de quiebre, distorsión de las reglas del juego, nerviosismo al máximo, bolsillos apretados y portafolios defensivos. Pero el show debe continuar, con lecciones aprendidas y madurez, enfatiza el gerente general de Banchile Corredores de Bolsa, Jorge Rodríguez.El ejecutivo explica que desde que la crisis hipotecaria subprime en Estados Unidos comenzó a traspasarse a las bolsas y los mercados de crédito a mediados del año pasado, las conversaciones pasaron de un carácter técnico a incertidumbre pura. "Pero estas sensaciones han ocurrido en el pasado y volverán a ocurrir”, señala en tono tranquilizador. Agrega que si bien hoy a los inversionistas les surge la inquietud de cuáles son las nuevas reglas del juego, y si es que las hay, hay que recordar que con la crisis 'puntocom' y el ataque a las Torres Gemelas hubo un quiebre de paradigma similar, peros los mercados se recompusieron. “La recesión económica en Estados Unidos se vio afectada con el rompimiento de toda burbuja tecnológica y en septiembre de 2001, con la caída de las Torres Gemelas, vino todo un nuevo temor asociado al terrorismo. En ese momento, recuerdo que era como ahora, que se rompieron todas las reglas anteriores. Nos preguntábamos cómo operar cuando el mercado está siendo amenazado por aviones que se estrellan contra edificios", grafica - Algo totalmente fuera del estándar de riesgos.- Completamente. En ese momento fueron destruidos centros financieros completos. Se perdieron computadores, archivos, información; pisos enteros en el Wall Trade Center desaparecieron. En ese momento hubo gente que pensó que el mercado de capitales como tal se había acabado. Pero la sensación de que no nos podemos recomponer como mercado se ha vivido antes, y se ha recuperado. El miedo va a pasar.- ¿Cómo evalúa el escenario actual de pérdida de confianza?- Evidentemente la magnitud de esta caída nos ha sorprendido a todos. Hemos visto que ante este rompimiento brutal de confianza, los actores del mercado corren como en un incendio. Desde 1993 que las empresas vivían una tremenda revolución productiva, redujeron sus costos, se globalizaron, surgieron nuevas fuentes de eficiencia que hicieron que las utilidades crecieran muchísimo más. El S&P 500 podría haber estado hoy a niveles de 1.600 puntos si es que hubiese seguido la tendencia de retorno que traía antes de que se desarrollara la crisis bancaria que estamos viendo. Por otra parte, los inversionistas están exigiendo un retorno mayor, que es la tasa de descuento. Por cada punto adicional de tasa de descuento, debería ajustarse la bolsa en alrededor de un 10%. La pregunta es cómo se explican los menos de 1.000 puntos del S&P 500 desde el nivel esperado de 1300 puntos, nivel que ya estaría ajustado por menores utilidades; la explicación es que hay entre dos y tres puntos más de retorno exigido. Es una especie de "prima por miedo".- Aún así, ¿la confianza de los mercados retornaría pronto?- Con esta prima por miedo hemos castigado cualquier cantidad los precios, pero va a ir desapareciendo. El mismo temor de ahora lo vimos con las Torres Gemelas. Después vino un ciclo de optimismo brutal de cinco años, Wall Street subió más de 50%, Brasil se multiplicó por seis.- ¿Qué espera que suceda?- En 2009 vamos a tener un año en que se van a confirmar todas las aprensiones económicas: crecimiento menor, menor inflación, menores precios de los commodities, menor productividad y menores proyectos de inversión. Habrá malas noticias confirmadas. Pero a la vez el miedo se va a pasar. - ¿Pero se regresaría al mismo nivel de optimismo que antes?- La actividad normal del intermediario del mundo financiero es un papel fundamental. Quedó claro que las estructuras financieras sofisticadas, si se desarrollan de forma desordenada, terminan operando en un mundo de asimetrías. Por eso, de que van a cambiar las reglas del juego, van a cambiar. Lo que sí necesitamos es una capitalización rápida de las instituciones financieras, y van a tener que estar involucrados los gobiernos, y si el costo del error lo tiene que pagar el contribuyente, como en Estados Unidos, hay que poner reglas. Que no haya asimetrías, y para eso hay que acotar y supervisar de forma más cercana la administración del riesgo. - ¿Se aprenderá la lección?- Existe un estado natural de los mercados que no es de miedo extremo, ni de confianza extrema. Por eso estas reacciones son “explicables”, porque los mercados no se volvieron locos. Por ejemplo, cuando se produjo la burbuja puntocom, era porque toda la actividad económica iba a ser a través de la Internet. Se apresuraron mucho en darle valor a ese paradigma. Reventó la burbuja, pero la revolución tecnológica continuó, pero de manera más madura. Lo mismo pasa con la revolución financiera de ahora: continuará pero con un grado de maduración adecuado.- ¿Cuál es su principal recomendación para los inversionistas?- Que tengan una conducta prudente frente al riesgo. No tomar posiciones extremas; ni invertir completamente ni salir arrancando con todo. El mundo no se va a caer.
